龔成：麥當勞分析文教學篇（中）–拆解業務

早前在網上出了麥當勞分析文章，其後出了一篇教學文（上篇），拆解及教大家分析麥當勞的技巧、背後的過程。今次會繼續同大家拆解。

以下文章，將會拆解麥當勞的業務，教同學進一步了解其業務的特性，對當中收入的影響。

–了解各分部特性–

當我們分析一間企業時，要了解企業的營運模式、核心業務，雖然大家都知麥當勞是賣漢堡包，但就不是每個人都知當中的營運模式，作為投資者，就要了解這些事項，大家可以從企業年報、企業網站找到資料。

麥當勞業務收入，主要來自以下三個部分，我們首先要了解這三部分的營運模式。

1）自營店

> 麥當勞集團自行營運的餐廳，如同你自己開一間舖頭，收入和經營成本全部自己負責。

2）特許經營店

> 情況就如你已經有一個餐廳品牌，你將品牌租借給其他人開舖（而不是自己落手落腳去經營），自己則主要向品牌租用者，收取某個百分比的營業額作抽成。

> 麥當勞對第三方進行經營授權，收入主要來自初始費用、特許權使用費和租金。

> 特許經營權主要分為兩類︰傳統特許經營 / 開發許可或附屬公司

[傳統特許經營]

麥當勞公司通常擁有餐廳位置的土地和建築物的長期租賃，而特許經營商支付設備、品牌、座位和裝飾的費用，為了加快發展，麥當勞有時會跟特許經營商共同投資，以資助其進行升級。

傳統加盟商對麥當勞收入的貢獻，主要是根據銷售額的百分比作抽成的租金（有最低租金要求）和特許權使用費，以及於開設新餐廳或授予新特許經營權時，所支付的初始費用。

[開發許可或附屬公司]

持牌人負責經營和管理其業務、提供資金（包括房地產權益，即持牌人自行買或租舖經營，故不會跟傳統特許經營商般產生租金收入）以開設新餐廳。

麥當勞公司通常不會投資任何資金，並會根據銷售額的百分比收取特許權使用費，和開設新餐廳或授予新許可時的初始費用。而附屬公司則只適用於國際發展許可市場部分的少數外國市場（主要是中國和日本）以及國際經營市場部分的少數個別餐廳。

3）其他

> 收入包括特許經營商支付的技術費用、品牌許可安排等收益。

–如何拆解不同營運模式，對盈利造成的影響–

當我們拆解麥當勞業務結構時，可以集中分析自營店和特許經營特性。

前者是集團自行營運，要負起價格、成本、人力資源等風險，而後者則是外判品牌，麥當勞要承受營運風險較低（基本上都轉移了給加盟商承擔）。當然，針無兩頭利，兩個營運模式各有好壞。

現時集團自營店數量，只有總店舖數量不足1成，但卻佔集團整體收入的4成，餐廳邊際利潤佔1成半，自營店風險雖然較高，但同時每店可獲取的利潤也較多。

而特許經營，雖然每店利潤較少，但要承受風險較低。特許經營收益，主要來自加盟者營業額的某個百分比抽成，而相關收益當中，有近6成半是來自租金部份（佔總收入約3成半）。由於加盟者跟麥當勞簽定了最低租金協議，所以不論加盟商生意好壞，麥當勞都能從他們身上收取一定租金費用，令集團收入波動性減少。

由於集團有近8成半的餐廳邊際利潤來自加盟店，而這部會波動性較自營店少，所以造就麥當勞的長線盈利，得以較平穩發展。投資者可以憑這些資料及數據，推斷這企業是較穩定的類型，同時股價波動較少。因此，投資者不能單單分析企業的產品，要分析企業的營運模式，以及各部分的收入及盈利來源怎樣，才能有具體的答案。

 

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