龔成：因美國樓市影響的創科

創科實業有限公司
TECHTRONIC INDUSTRIES CO. LTD.

股票代號：0669
市盈率：17倍
每股盈利：4.60
市值：$1500億
業務類別：家居用品
集團主席：Horst Julius Pudwill
主要股東：Horst Julius Pudwill（19.8%）

5年業績
年度：2018／2019／2020／2021／2022
收益（億美元）：70.2／76.7／98.1／132／133
盈利（億美元）：5.52／6.15／8.01／11.0／10.8
每股盈利（港元）：2.36／2.63／3.39／4.68／4.60
每股股息（港元）：0.88／1.03／1.35／1.86／1.86
毛利率：37.2／37.7／38.3／38.8／39.3
ROE：19.1／19.1／21.9／25.5／21.7

–企業簡介–

創科實業主要業務為電動工具、戶外園藝工具及地板護理產品的設計、製造與銷售，客戶包括消費者、專業人士及工業用家。

簡單來說，產品提供家居裝修、維修、甚至建造類型。旗下擁有多個品牌，而部分為市場的領導品牌。

創科過往財務數據理想，生意與盈利不斷，盈利不斷創新高，除了反映市場不斷增長外，創科本身的品牌價值都高。

從毛利率可見，多年來不斷上升，這是很少企業能做到這點，反映當企業生意增長，並不是由減價等因素帶動，而是市場有實質增長，以及產品真正受歡迎，令生意增長同時毛利率都能向上。

不過，正因為財務數據理想，加上毛利率可以連續超過10年持續增長，令到有沽空機構質疑創科造假，不過之後創科已否認指控，加上創科多年的核數師意見正常，因此，暫時所見這股財務數據未有問題。

–業務分析–

營業額最大貢獻為電動工具、配件及手動工具，如電鑽、釘槍、剪草機、電鋸等，即是美國家庭一般有的家居DIY 設備，以及一些與裝修、建造有關的用具。

其餘的營業額則來自地板護理及器具（創科為全球最大的地板護理產品生產商）。

市場分區方面，美國佔大部分，歐洲佔少部分。因此，美國經濟的好壞將是影響生意的因素，而產品不少與家居、裝修有關，雖然有部分業務來自工業，但不少終端都與裝修、維修、保養等有關，故美國樓市市道將對公司有影響。

–海嘯打擊美國樓–

在金融海嘯前，創科的盈利都有1 億美元以上，其後受海嘯打擊而跌至1 億以下，而近幾年遠超當年水平。

值得留意的是，美國樓市在金融海嘯後處數年的不景期，但這企業在不景期時段，已經回復正軌，可見其賺錢能力不差。

創科近年開發不少新產品，成為其增長動力。另一方面，創科近年實行成本控制計劃，於採購、供應鏈、價值工程、製造等去優化，從其每年均有上升的毛利率，看到成效是理想的。

–逆境反勝–

2009 年可說是行業環境困難的一年，而這時最能考驗一間企業的好與壞。翻查2009 年年報，發現有幾個創科處理的重點方向：

第一、令創科與眾不同，創新，以維持領先地位；
第二、擴展計劃如期進行；
第三、成本控制，優化基礎。

大部分企業面對不利環境時，都只會做成本控制，但會做到以上幾點的就不多。創科當時在面對不利環境時，都能保持擴展的決心及正確的定位，是造就今天好業績的重要因素。

此企業近5 年生意有效擴張，生意與盈利保持增長，並能創新高，相信都是源於企業有一定的遠見及面對困難的技巧。

當一間企業面對差的環境時都能採取正確策略，做到生意，又產生實質的盈利，相信環境好的時候更能看高一線，而這亦是優質股的其中一個條件。即是說，一間在冬天都能賣雪糕的企業，才是真正的優質企業。

–過往受美國樓市復甦帶動–

美國樓市走出金融海嘯的不景後，已保持增長動力，可見在未來美國經濟向好下，創科的生意將繼續增加，行業有望開展一個不短時間的上升週期。

因為經濟、樓市經歷下挫後，當回復正軌時，必能有一段時間的上升期，而能成功過渡不利環境的企業，必定具有一定實力或獨特性。

例如不俗的品牌、開發新產品、成本控制、風險管理等，甚至在當時把握了機會擴大市場佔有率，而創科的部分品牌的確在這段時間增加了市佔率。

–技術帶領成行業領導–

創科近年產品技術的提升，特別在充電技術方面，成為了其中一個重要的增長動力。因為過往的營業額，部分源於收購其他企業帶動，近年則源於內部增長。

創科近年改良了產品的技術，並在充電式技術方面有突破，推出新產品類別，令創科能領先競爭對手。

創科過往不斷投資於電池、馬達及電子技術的研發，在各充電式平台已在行業前列位置，部分技術更有突破性發展，將繼續成為往後的增長動力來源，前景正面。

–美國樓市因素–

創科股價由高位回落不少，由於創科的業務與美國樓市都有一定的相關性，因此，當市場擔心美國樓市轉弱，就會影響創科的業務及股價，加上創科的大客Home Depot近期生意較一般，令創科股價表現都較一般。

近年美國按揭利率上升，令供樓者的負擔增加，在美國持續加息的前題下，樓市就存有不明朗因素。

相信受相關因素影響，創科中短期股價不會太強，但長遠，其業務始終不差，就算美國樓長遠只是平穩增長，都會帶動創科業務向上。

–投資策略–

綜合而言，此股是優質股，擁有不錯的品牌、面對不利環境時的能力、擴展得宜的業務、身處於向上的美國樓市、技術方面的提升，種種因素都令此股具有長期投資的價值，前景向好。

雖然此股優質，但股價中短期都會略有波動。現時估值算是合理區中下至底，長遠質素仍有的，但業務可能會因美國樓而出現波動，所以最好不要一次過大手買入，要分注投資，預期長遠有平穩增長能力。

若然是已經持有的長線投資者，此股可繼續持有作長期投資。另外，此股的股息不多，收息者不宜。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。

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(以上為作者個人立場，不代表本網立場。）