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黃瑋傑:跟李嘉誠學投資

「世界華人首富」李嘉誠投資有幾叻,實在不用多說。原來,他很早已開始閱讀不同上市公司的年報,愈讀愈有趣,甚至視之為嗜好,從中尋找投資機會。

 

黃瑋傑,輝立證券董事及輝立資產管理基金經理,亦為著名財經專欄作家及財經節目主持,人稱「黃師傅」,廣受投資者愛戴。

 

從年報上一堆堆的數字變化,投資者往往看到數字背後隱藏的投資機會。以下是我分析股票時必會留意的部分。

 

年報必看七大重點:

 

  1. 營業額、毛利及淨利潤

上市企業首先要有「三升拱照」, 即是營業額上升、毛利上升,以及淨利潤上升。 譬如說,有的企業營業額和淨利潤都上升,但毛利率卻有下降趨勢。那麼,投資者便要小心了解原因,例如是原材料價格上升、工資成本上漲、開支失控,抑或是反映了行業競爭已進入白熱化階段?相反地,如果淨利潤的增幅大於營業額上升的幅 度,則可能意味著管理層在控制成本方面,大有成效。

 

  1. 股東資金回報率

分析股東資金回報率(return on equity,簡稱 ROE),看看公司有沒有好好運用股東提供的資金。計算 ROE 其實非常簡單,只須將公司凈 利潤除以股東股本便可。一般來說,上市企業的 ROE 都介乎於 10% 至 20% 之間;超過 20% 的公司,當然有留意價值;但低於 10% 的,投資者則要了解一下是其行業特徵,抑或是公司欠缺效率了。

 

  1. 綜合現金流量表

有的企業年年都說有盈利增長,但一看綜合現金流量表,卻往往見其營運活動的現金流出總多於流入。這樣入不敷支,投資者就應抱有戒心。

 

  1. 派息政策

投資回報若不是來自資本增長(即股價升幅),就是來自股息收入。我可以容忍一隻成長股的派息較少,以預留資金供未來發展, 但大前提是其成長概念備受市場接受,並反映於股價之上。不過,一間有盈利的公司如果一點股息也不派,卻怎樣也說不過去。我不敢說自己一定不買沒有股息的股份,但我對其印象必然會打折扣。

 

  1. 資本開支

有的投資者問我,派息與企業成長,是否魚與熊掌,兩者不可兼得。的確,許多 高成長的公司都會有大量資本開支(capital expenditure,簡稱 CAPEX), 因而影響其派息。所以,我一向偏愛 CAPEX 較低的上市公司。因為 CAPEX 愈大的股份,回本期就 愈長,風險愈高,甚至會因 CAPEX 過高而影響公司的盈利。

舉個例子,要捕捉本港地產市場的機會,亦不一定要投資地產股,大可以考慮經營地產代理業務的上市公司。

 

  1. 債務結構

經歷金融海嘯之後,我特別重視上市企業的債務結構,尤其公司手持的現金如 果連短期債項也應付不了,任憑其業務如何具前景,也是徒然。

 

  1. 資產淨值

資產淨值(net asset value,NAV)是上市公司的「救命繩」,在命懸一線的時候,往往起了關鍵的作用。

理論上,NAV 亦反映了一旦上市公司清盤,投資者到底可以取回多少資產。 除了製造業、科技業、電腦軟件業等行業,因為行業特徵的問題,通常沒有多少資 產之外, 其餘股份的股價如相對NAV有所折讓,還是比較好。當然,如其手頭現金多於流動負債,亦能使人安心。

 

延伸閱讀:《股市是平的黃瑋傑

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