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黃元山:資產配置,主宰回報高低!

黃元山

中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師、香港大學專業進修學院中國商學院客席副教授。著有:《FQ思維:投資其實很簡單》及《FQ思維2:穩健投資很簡單》。

「不要把雞蛋放在同一個籃子」是老生常談,在投資領域尤其如是,但不說不知,原來分散投資對投資回報高低有著決定性的影響。決定投資回報高低,一般有三大因素,包括資產配置、入市時機和揀股。學術研究中,一般認為這三個投資回報的來源中,以資產配置最為重要。

 

耶魯基金長期跑贏,也靠資產配置

資產配置簡而言之就是如何分配投資資金於不同的資產、市場。《金融分析師雜誌》(The Financial Analysts Journal)1986 年刊載布林森(Brinson)、霍德(Hood)和比鮑爾(Beebower)的報酬分析架構(BHB 模式),指出資產配置為影響基金報酬變動的重要因素;另外,耶魯大學教授Roger Ibbotson 和Paul Kaplan 於2000 年的研究同樣揭示出,在影響投資回報高低的因素中,良好而且有效的資產配置之貢獻非常高,反而選股策略及入市時機的正面作用不大。這些研究都顯示資產配置對回報的影響,大概在80% 至100% 之間。換言之,資產分配基本上決定了投資回報的結果。

美國著名的兩間大學捐贈基金─哈佛和耶魯大學就是資產分配的追隨者,其投資核心理念是「現代投資組合理論」(Modern Portfolio Theory),由榮獲諾貝爾經濟學獎的馬可維茲(Harry Markowitz)於1952 年發表。他歸納出理性投資者如何透過分散投資來優化資產配置組合,指出多元化的投資策略有效幫助風險調整,從而改善回報率,這亦是我們於建構投資組合時的重要基礎。

過去廿多年來,哈佛和耶魯的捐贈基金,都是金融市場上的頂尖投資者。以著名投資者斯文森(David Swensen)領導的耶魯基金為例,其捐贈基金過去20 年的年回報高達12.6%,跑贏市場,基金開宗名義就指分散投資是其投資成功的基石。

兩所學府的基金績效卓越,投資工具不限於主流的美國股票及債券,而是採取多元化的資產配置策略,亦由於基金規模龐大,故能夠投資一些私募基金和避險基金,以達到分散風險。

 

投資多元化、全球化,讓回報穩定

由此可見,多元化及全球化的資產配置與投資目標回報關係密切,很大程度上當我們掌握分散風險,便等於掌握穩定投資回報。對普通投資者來說,這個重要的投資原則深具學習價值,並能應用於個人投資組合上面。

投資者無法控制各國金融政策、經濟興衰、企業發展、股價升跌等市場變化,唯一可以控制的,就是個人投資組合的設置,例如投資項目、比例、可承受風險程度等變項。

有效的資產配置是決定報酬與風險的重要因素,投資者在創建投資組合時,要明白投資多元化的重要性,其優點不是保證你躲開損失,而是協助你避免完全不必要的嚴重損失,從而保障投資回報率。

 

延伸閱讀:《FQ思維2:穩健投資很簡單》

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