陶冬：港府捍衛「聯繫匯率」決心大！

陶冬

瑞信董事總經理、亞太區私人銀行高級顧問，曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警，著有《經勢轉捩點》等暢銷作品。

聯繫匯率曾給香港帶來過許多好處。聯匯制在中英談判的歷史時刻，對於安定人心、維護金融秩序，功不可沒。聯匯制為香港提供了一個穩定的金融環境，為本港發展成國際金融中心提供了基石。沒有聯繫匯率，未必有香港金融業的今天。

長遠來看，港元與人民幣掛勾，更符合邏輯。畢竟香港與內地的經濟聯繫更密切，受內地經濟周期、信貸環境和匯率波動的影響更大，香港經濟與內地經濟在周期上更同步。

但是目前中國的資本項目尚未完全開放，貨幣政策的透明度也不高，所以在可預見的將來人民幣與港幣並不兼容。香港是金融自由港，與國際資金有著密切的關聯，此時此刻相信中國人民銀行也不希望香港與內地金融體系對接。

港府在捍衛聯繫匯率上表現出強烈的政治決心，又有巨額的外匯儲備作彈藥，還有中央政府的支持，我認為聯繫匯率在可預見的未來出現變化的機會不大。但是如果港元再受衝擊，港元資產會不會因為利率升高而受到傷害，就不得而知了。

對於沽空投機者，港人習慣稱其為金融大鱷，其厭惡感躍然紙上。在我看來，沽空者尋求的是基本面與價格的錯位，順勢而攻擊之。如果經濟體質強壯，投機客很少摸上門來，空群襲來就更少。這和感冒與免疫力之間的關係是同一道理。

由於將貨幣政策拱手交出，聯匯制經濟需要更高的財政紀律要求、更強的競爭能力和適應性。如果做不到的話，代價很大，阿根廷就是一個例子。從港府的不作為到立法會的拉布，從飆升的房價到金融以外產業的全方位萎縮，香港此時此刻的體質如何無需贅言，這正是我的擔憂！

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