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鐘記:友邦保險估值更新

友邦保險(1299)今早公布截至2019年6月30日止中期業績,受到中國與香港市場所帶動(該兩個市場合共佔友邦總體新業務價值近七成),新業務價值保持良好的增長動力,以固定和實質匯率計算,按年分別增長20%及16%,稍勝分析員預期。

我採用最新的財務數據,並同樣假設15倍新業務價值倍數(NBV Multiple),更新友邦的評估價值計算,得出每股評估價值為84港元,較2018年8月時的估值73港元調升了15%。估值獲調升的主要原因是期內的內涵價值權益增加14%及預測新業務價值增加16%。

現價76.25港元(2019年8月22日),較最新的評估價值84港元低9%,估值尚算合理。

友邦的評估價值計算

內涵價值權益(包括商譽)於2019年6月底的數值為614.2億美元,除以發行股數120.9億股,得出每股內涵價值權益5.08美元,折合39.8港元(1美元兌7.84港元)。股價相對每股內涵價值(Price/EV)1.92倍(76.25÷39.8)。

2019年上半年新業務價值22.75億美元,年化新業務價值45.5億美元(22.75 x 2),相等於每股0.376美元,折合每股2.95港元。                                                                

新業務價值                        2018年                       2019年                      同比增長(%)

1Q                                   10.21億美元             11.69億美元                        14%

2Q                                   9.33億美元               11.06億美元                        19%

半年                                19.54億美元             22.75億美元                         16%

 

友邦的評估價值(AV) = 內涵價值(EV)+ 新業務價值(NBV) * Multiple

AV = 39.8 + 2.95 x 15 (15倍Multiple是我根據公司的NBV增長而定的假設)

= 39.8 + 44.2

= 84港元

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