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鍾記:股票市場熱度持續增加

鍾記

價值投資法的信徒。2011年4月成立個人網誌 「股壇老兵鍾記 長勝之道」。著有《實踐價值投資的真諦》及《選股與估值:價值投資的得勝之道》

我之前在文章說過:「要量度股票市場的熱度,一般的指標包括(1)經濟狀況是好還是壞,前景如何?(2)資本市場是寬鬆還是緊縮?(3)利息是低還是高?借貸容易嗎?(4)大市近期是否已經上漲了很多?(5)股票價格和估值偏高嗎?(6)大部分投資者對後市樂觀還是悲觀?及(7)散戶在積極參與嗎?」

總的來說,觀乎港股近日的情況,我覺得股票市場正在不斷升溫,甚至有點熾熱。以下是我的觀察:

  • 經濟師普遍看好今年中國和香港的經濟前景;
  • 縱使美國聯儲局於去年10月份開始「縮表」,但步伐溫和,資本市場還是比較寬鬆。加上大量「北水」持續流入,香港股票市場的流動性十分充裕;
  • 雖然美國加息周期已經開始,但市場普遍預期今年加息的幅度不會太大(一般估計5至0.75%),利率還是處於偏低的水平,借貸容易;
  • 恒生指數於2017年已經大幅攀升36%,而今年首兩個星期再上升逾2300點(相當於8%),累積升幅不少;
  • 根據彭博(Bloomberg)最新的綜合盈利預測,恒生指數2018年每股盈利約2470點,以恒生指數上周五(1月19日)收市32254點計算, 2018年預測市盈率約13倍,大概相當於過去的平均值,估值合理,但不便宜了。大市目前的水平,已經充份反映了恒生指數50隻成份股今年預計約15%的盈利增長;
  • 大部分投資者(包括機構投資者及業餘投資者或散戶)及分析員(包括股票策略員和財演)都看好後市,目標價越定越高。持貨者都不願意沽出,擔心早沽會少賺,不想太早離場;
  • 股市成交量過去一個星期大幅飆升,每日平均超過1600億元,較2017年的平均成交量翻倍。新股希瑪(HK)上周一(1月15日)上市掛牌後股價表現令人側目,短短幾日被炒高至19.9元,較招股價2.9元,飆升近6倍,散戶炒得不亦樂乎。有不少投資者(投機者)更利用槓桿借孖展(Margin)買股票,買認購證(Call Warrant),希望以小博大,增加回報。

當別人輕率自信(以為股市只會直線上升)、積極追貨時,作為價值投資者,我反而覺得應該高度小心謹慎,在別人貪婪時恐懼。這個時候,逆向投資者(Contrarian)往往須要降低承受的風險,考慮逐步減持被高估的股票,採取越高越沽的策略,為未來可能發生的跌市做好準備。

我越來越覺得自己孤獨……

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