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鍾記:廣汽估值偏低 應適時增持

廣汽(2238)上周四(3月29日)公布2017年全年業績,純利110億元人民幣,同比大幅攀升75%,符合市場預期。每股盈利1.68元人民幣,同比增長71%。股價14.46港元,2017年歷史市盈率只有6.9倍。全年共派發股息0.53元人民幣(中期股息0.1元人民幣,末期股息0.43元人民幣),派息比率32%,股息率4.6%。公司並建議送紅股,每持有1股的股東,可獲送贈0.4股紅股。

鍾記

價值投資法的信徒。2011年4月成立個人網誌 「股壇老兵鍾記 長勝之道」。著有《實踐價值投資的真諦》及《選股與估值:價值投資的得勝之道》

總的來說,我認為廣汽的估值偏低(2018年預測市盈率只有約7倍,遠低於其歷史平均預測市盈率9.3倍),我會繼續持有,並考慮適當時機增持。

廣汽2017年整體汽車銷量200萬輛,同比增長21%,遠高於行業平均3%的增長率,令廣汽的市場佔有率增加至7%。自主品牌「傳祺」期內銷售50萬輛,同比增長36%,帶動廣汽整體收入增長45%至715.7億元人民幣。受惠規模經濟效益,毛利率及經營利潤率分別擴寬了2.9%和2.3%至18%(2016年:15.1%)和5%(2016年:2.7%),經營利潤急升172%至35.9億元人民幣(2016:13.2億元人民幣),表現相當突出。

至於合營及聯營企業的盈利表現也很好,攤佔它們的利潤合共83億元人民幣,同比增長44%,其中攤佔合營企業利潤67.4億元人民幣,同比增長44%,攤佔聯營企業利潤15.6億元人民幣,同比增長49%。合營企業收入2202億元人民幣,同比增長20%,稅後利潤135.4億元人民幣,同比增長46%,淨利潤率從2016年的5%,增加至2017年的6.1%。

股東資金回報率(ROE)從2016年的14.3%,增加至2017年的15.8%。

現金流方面,經營現金流十分強勁,同比增長198%至146.6億元人民幣。另外,廣汽於2017年11月發行A股集資了150億元人民幣(7.5億股新股,每股約20元人民幣),令財務實力更強大,足以應付未來幾年的資本開支。

資產負債表方面,截至2017年底,廣汽持有淨現金385.5億元人民幣,扣除吸收客戶存款82.2億元人民幣後,調整後的淨現金303.3億元人民幣,折合每股4.2元人民幣,相當於股價的36%。把股東權益694.2億元人民幣,除以發行股數72.9億股,得出每股賬面資產淨值9.5元人民幣。股價14.46港元,市賬率1.2倍。

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