鍾記：「長線三寶」的複利策略

「股壇老兵」鍾記經常在網誌分享投資心得，大多網友的留言都很有質素，是次將分享鍾記與網友間的答問。

鍾記

價值投資法的信徒。2011年4月成立個人網誌 「股壇老兵鍾記 長勝之道」。著有《實踐價值投資的真諦》及《選股與估值：價值投資的得勝之道》

問：（2018年3月11日）鍾兄，你曾提及你的太太的「長線三寶」- 港交所（388）、匯豐（005）和盈富基金（2800），她「千叮萬囑不要經言減持她心目中的愛股」，而這三隻股票也是你長線持有的對象。但另一方面，我也得悉你會採用「逢高減持，逢低吸納」的投資策略，所以我想問：

1. 究竟你的太太長線持有絕不賣出的複利所得是否優於你的策略。

2. 從2008年10月27日大跌市後持有至現在（加上派息再投資），這「長線三寶」的派息率+資本增值的總盈利的百分比超過15%嗎？假如超過，那就是達致職業投資者的收益。

我想這個問題觸及好股票不應該逢高減持，逢低買入，而應該是逢低買入不再賣出。

答：我粗略計過，從2008年10月27日大跌市後持有至現在（加上派息再投資），匯豐和盈富基金的派息率+資本增值的總盈利的百分比大約是14%（跟15%差不多），至於港交所的總盈利的百分比則高達23%（遠遠超過15%）。這個回報率是假設了投資者一直持有現金等待，直至在2008年10月最低點時才全數買入，但在現實的世界，這個操作非常困難。恒生指數於過去20年的複合回報率（包含股息在內）約8%，我認為這應該是盈富基金較為合理的預期回報率。

我的投資策略傾向於估值便宜的時候分段買入優質股，越低越買，因為不可能捕捉到股價的最低點。

至於買入優質股後應否在適當時候賣出或減持？還是應該絕不賣出？這個問題比較有爭議性。一些非常長線的投資者會選擇絕不賣出，希望享受優質股長遠的複利回報率，一動不如一靜。我自己傾向不要輕易賣出（因為不容易買回），但遇到一些情況，也會考慮減持，例如：
1. 泡沫出現，估值過高
2. 基本因素變差
3. 業績遜預期
4. 策略性減持
5. 找到更吸引的公司值得投資，換馬沽出。

這些都在我的第一本書《實踐價值投資的真諦》有詳細論述，在此不贅。