鍾記：「比亞迪」勢將受惠新能源汽車新政！

鍾記

價值投資法的信徒。2011年4月成立個人網誌 「股壇老兵鍾記 長勝之道」。著有《實踐價值投資的真諦》及《選股與估值：價值投資的得勝之道》

為了推動汽車生產商加快轉型至電動車，中國工信部最近表明正在研究停止生產及銷售傳統能源汽車的時間表。另一方面，政府將會推出「雙積分」政策，推動新能源汽車行業的健康發展。消息刺激新能源車企龍頭比亞迪（1211）近期股價急升，勢如破竹，突破55港元！我會繼續長線持有！

比亞迪上月底公布中期業績，淨利潤17.2億元人民幣，同比下跌24%，主要受到電動車政府補貼減少的影響。根據公司透露的第三季盈利指引，估計2017年全年純利39.5億元人民幣，同比下跌22%。以股價55港元計算，今年預測市盈率約34倍，跟歷史平均值差不多，估值合理。

比亞迪的估值計算如下：

2017年預測純利（人民幣）：

1Q （真實）= 6.1億

2Q（真實） = 11.1億

3Q（預測）= 11.15億（公司的指引）

4Q（預測）= 11.15億（我假設4Q純利相當於3Q）

全年純利 = 39.5億 （6.1+11.1+11.15+11.15）

P.S. 首三季的純利指引27.4至29.3億元人民幣，同比下跌20至25%。扣除上半年的盈利17.2億元人民幣，暗示第三季純利10.2至12.1億元人民幣，我選擇取其中間數11.15億元人民幣。

由於比亞迪發行了38億元人民幣的永續債（Perpetual Bond），因此計算每股盈利（EPS）的時候，必須把純利扣除永續債所付的利息，投資者需要留意這點。

2017年預測純利 = 39.5億元人民幣

永續債所付的利息（假設息率6%） = 2.3億元人民幣 （38億*6%）

扣除永續債利息後的利潤 = 37.2億元人民幣（39.5-2.3）

總發行股數（A+H）= 27.28億股（已包括公司去年發行的A股新股）

2017年預測每股盈利  = 1.36元人民幣（37.2÷27.28）

= 1.62港元 （人民幣兌港元=1.19）

股價 = 55港元

預測市盈率 = 34倍（55÷1.62）