金曹：跌市是賺大錢的好機會（下）

當手上80% 的股票組合大部份可以做股票期權，便可以使用股票期指Short Call 或 Long Put、甚至用指數期貨或期權來對沖下行風險、在股市跌勢出現時更加靈活的操作：

金曹

現職中國銀河國際環球市場部銷售總監。多年教授高階技術分析、進階指數期權、股票期權、演算交易等課程經驗。著有《期權制勝－指數期權快速上手18課》及《期權制勝2──股票期權獲利18絕招》。

1.當見到大市的沽空比率持續高於10%，而恒指20日線向下並低於50日線的弱勢狀態，投資應要更加謹慎，因為有可能可持續地下跌。當大市趨勢向下不應輕率投放新的資金入市。只可每月分注慢慢入市、有足夠實力接貨，可以做價外Short Put 收期權金等接貨，又或者避免大市反彈卻選錯股份，可以使用價外Long Call 博反彈，或看好認購期權，避免綁住太多資金。

恒指表現較弱的月份是1月、5月和8月下跌概率較大、而8月是全年最差的月份。另一個現象是恒指的跌勢很多時會持續兩個月以上，而且跌勢急，故些懂得Short Call 和Long Put，跌市反而是賺大錢的好機會：

2.長線持有正股可每月做Covered Call 賺取額外的期權金，作優化股息收入（Yield enhancement）。要留意除息日期，通常要避免在將要除息的日子做貼價的股票Short Call，除非很有信心股票已經見頂。因為對手在除息日前一天行使權利拿貨的話，那Short Call 的投資者是不能收取利息的、股息會在派送日全數過戶給對手。

3.一般投資者借貨沽空比較困難，如果短暫看淡可以使用合成股票短倉策略。即同時Short Call 及Long Put。例如2018年一月時恒生指數累積升幅至偏離價值區，以及查看倉位時見到33000 是一個大阻力的位置，可在技術超買、確認跌勢出現時找機會做1000點價外Short Call和價外Long Put。

4.開始每天留意股票期權莊家開出的引伸波幅，便可評估一個標準差概率的Long Put Short Call 價位做淡。如使用簡化的算式，一天波幅上落是引伸波幅除以16、一星期是IV除8、一個月是IV除3、一季除以2。那便很容易評估到七成概率出入市價格。

恒指每天跌1%其實相當常見，自1997年以來4766個交易日之中，統計出現971 個交易日下跌1%（約20.4% 機會）、391 個交易日下跌2%（約8.2%機會）及162個交易日大跌3%（約3.4%機會），故此掌握跌市賺錢的技術，大概每五至十二個交易日便有一次把握大市下跌而獲利的機會，而做1000 點價外LongPut 成本大約一萬元，回報可以高達20%。其實不必一定要緊持趁低吸納，可靈活出入市的。

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