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美股隊長:牛三操盤,嫩好過老!

「美股隊長」吳瑞麟 (Jonathan NG)

本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監,提供各種美股數據、統計、市場訊息及交易建議。著有:《美股隊長手冊》、《投資名人堂》

索羅斯旗下量子基金,自70年代,百戰百勝,最大敗仗,為2000年,虧損逾10%。長勝將軍,智勇雙全,緣何失手?索老當時首席戰將鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller),於年前曾落落大方,詳細分享陳年糗事:心魔失控,竟致火燒連營!

話說1999年,美國科技股的故事淒美動人,股價極度銷魂。雅虎、美國在線的早期擁躉,投資早已十倍奉還。雞犬皆升,估值離地,索羅斯平生最愛殺羊,遂有沽空泡沫之念頭。二月份豪押2億(美元,下同)沽空,六週內虧損達6億!真箇是:英明不致富,聰明反被誤,極速盲拳,打到老師傅抬出場。

收拾敗軍後,鄧肯米勒放下尊嚴,親赴矽谷,跟眾少年科網股神,交流一番。不知是對方辯才無礙,還是老將敗後精神昏沉,竟悉棄平生所學,深信這次真的不一樣(this time is different),科技年代將臨,遂全力造好科技股。

鄧肯米勒出道時,曾得名師指點,大市牛氣沖天時,必須依從白紙一張的年輕人。初生之犢不畏虎,少年不識敗滋味,思想簡單,膽大如斗,力求上位,最適合快地奔馳。立刻招募了數名年輕炒手,執掌兵符,不二合,基金便由虧損15%,變成贏三成。投機小鮮肉,果然不負眾望!

到了2000年一月,感覺牛市將盡,旗下股票市盈率破百,便出清持股,靜待時機,反手造淡。鄧肯米勒沒有「飛鳥盡、良弓藏」,仍讓眾小鮮肉,小規模操盤。牛三末期,終極一升,實是瘋狂,年輕人竟日賺3%。一股都無的情形下,老將坐立不安,戰績被手下大幅拋離,妒忌之心日盛,心魔益發難控。

到三月份,繼續終極一升。重投戰陣的衝動,幾何級數倍升。尚餘少許理性,猛勸自己:「不要買!不要買!」最終心魔失控,提起電話聽筒,致電經紀:「我要all-in!」事後回望,離納指見頂,牛市往生,僅差一個小時!投入6億資本,六週後不見了3億,黯然辭職。

事後,旁人問鄧肯米勒,從該次大敗,學到甚麼?答曰:「沒有!」心魔自知,失控而已。

故事有何微言大義?

  1. 牛三操盤,嫩好過老。老鬼炒細股、故事股,咦咦哦哦,事倍功半。
  2. 正如另一高手Paul Tudor Jones教路:牛市最後三分一,必跟基本因素脫節,股價拋物線式連升,狂態定露。太早全力造淡,徒自取其辱。
  3. 十上十落,走出走入,操盤至忌。不如全力抱牢持股,並適時買入價外期權,防範黑天鵝事件。
  4. 只以價格定去留,例如指數跌破200日平均線才清倉。

後記:鄧肯米勒看似極傻,但斷臂及時,資本仍在,海嘯時本利歸還。至於眾科網股神,信念不滅,直至資本全滅,翌年多輸乾輸淨。正是:尊重風險,屢敗猶存;無視風險,一敗便休。

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