祝振駒：勿死守價值投資

2017年港股的特色是強者愈強，弱者愈弱。每次當強勢股創新高而試圖買落後或者估值低的股份時，虧損或跑輸大市的機會都極大。恒指成份股之中，最落後的是石油及石化板塊。筆者曾在指數上升時追落後買入，最後都要放棄止蝕離場。

祝振駒 (Raymond Jook）

翺騰投資董事總經理及首席投資總監。曾在不同國際及本地投資銀行硏究部擔任分析師及主管達14年之久，現兼為香港經濟日報「投資理財周刊」及智富雜誌《iMoney》專欄撰文，著有《機構式投資》。

落後股的特色是：當指數創新高時，它們才會稍動，但當指數調整時，它們隨時回落得更快，故每次追落後時都差不多是見頂之時。強勢股則不一樣，估值雖然高，但每次短暫調整後，股價又創造新高。價值股要翻身，一直需要配合催化劑或者盈利有顯著復蘇跡象，股價低及落後並不是真正買入的理由。

強勢股不停創新高，因有龐大的基金及機構投資者願意長期持有，且不斷增持。強勢股成為基金寵兒，因為這些公司的管治已被認同，基金放心買入不怕被欺騙。此外，它們能夠交出亮麗及持續高增長的業績，或者已成為行業龍頭。

業績處於高增長期，基金不介意付出高估值增持，因為平均成本價一定較低，而且所持倉位隨著股價上升愈來愈大，回報貢獻也更大，所以基金願意於股價上升時增持。反之，弱勢股通常因為基本面或者公司管治不濟，所以缺乏長線基金支持。投資者追落後心態只為博取短期利潤，就算估值低，大部分基金也不願意長期持有，因此股價永遠跑輸。

明白基金操作的方法，便不要頑固死板地堅守價值投資，只敢買入落後或市盈率偏低的股票。被市場認同是優質的增長股，市盈率永遠都會高人一等。當增長股的估值回落，很可能也是它們高增長期已過去之時，那刻可能應是沽出而不是買入。

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