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祝振駒:上落市氣氛話變就變

基本分析及價值投資著重研究個股的財務狀態,增長潛力及估價。假如公司具備基本因素,與及擁有優透管理層和良好的公司管治,其股價於中長線必然最終反映其潛質。短線而言,由於股價不會立刻完全反映公司6 個月至12 個月以後的增長,純粹建基於價值投資,就要有心理準備,需要等待一段時間,其價值才能體現。

祝振駒 (Raymond Jook)

翺騰投資董事總經理及首席投資總監。曾在不同國際及本地投資銀行硏究部擔任分析師及主管達14年之久,現兼為香港經濟日報「投資理財周刊」及智富雜誌《iMoney》專欄撰文,著有《機構式投資》。

基金面對月回報表現的壓力,所以很少基金經理,會於建倉一刻便重注價值形股票,除非看到明顯的催化劑配合。基金經理決定長線持有的股票,假如業績理想和符合預期,會寧願在高位加倉增持。一般散戶的做法則相反,每當股價突然抽升,便急不及待的出貨,缺乏持貨的耐力,所以往往過早賣掉好股票,另一邊廂,卻遲遲不願將已虧損的劣質股砍掉,這是所有投資者經常犯的錯誤。

對於對沖基金,選股能力固然重要,捕捉市場拐點可能更加重要,尤其是過去數年香港巿場大部分時間處於上落市。當股市回調時,優質股票也可以大幅度調整。反之,當股市反彈,垃圾股(主要是大價股)可以上升得更厲害。對沖基金由於比較靈活,可以透過拋空及持較高現金水平來對沖市場風險,所以犯錯的機會反而會增加。上落市的特色是,市場氣氛可以在很短時間內由過份悲觀轉為過份樂觀(或過度樂觀變為過度悲觀),假如市場突然反彈,過份對沖或持太多現金的對沖基金很大機會會跑輸指數。所以要求短線回報,捕捉市場拐點的能力,可能比選擇個股能力更重要。

較近的例子是2016 年12 月,因為全球資金湧向美股,新興市場包括恒指大幅回落(按月下跌了3.46%)。市場氣氛普遍對前景保持悲觀,因為人民幣匯價一直偏弱,投資者皆恐懼2016 年1 月的股市大調整,因為當年年初的大幅走資,將會在2017 年1 月再度出現(因為內地居民有限額每年只可兌換5 萬美元)。

每個投資者都預期的東西,通常都不會出現,例如市場預期英國脫歐及特朗普(Donald Trump)當選美國總統後,市場會大瀉,但結果大升。2017 年1 月人民幣沒有進一步下瀉(因為人民銀行將息口夾高及進一步堵塞資本外流),中港股市反而大升。假如2016 年底及2017 年初堅持看淡後市,便很大機會錯失了可能是2017 年最大升幅的月份(2017 年1 月恒指上升了6.18%,跑贏了絕大部分環球股市)。2016 年的最大拐點是6 月23 日的英國脫歐公投,大多數環球股市及資源類股份,差不多都由那天起見底復蘇。

 

延伸閱讀:《機構式投資》

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