梁劍平：尋找簡而美的企業

如果你不能明白一間公司的年報和相關資料，那就放棄罷，它不是你想要的東西。對我而言，業務複雜而產業之間難於取得協同效應的公司，我盡量也不沾手，因為這些公司的運作模式是很難理解的。

梁劍平

香港恒生大學商學院副院長及市場學系副教授，所持的股票組合每年升值約兩成，個別持股10年來更翻七倍，跑贏恒指，選股能力有目共睹，被傳媒冠以「學者股神」稱號。

中信股份（0267）就是一例，它的P/E 很低，而息率高於3%。它的業務有金融、能源、製造業、工程承包、房地產及其它如汽車銷售和環保等等，市值又大，何等威猛。但可能我不夠專業吧，我真的看不通也看不懂這些業務的協同效應，所以我放棄了。正因為這樣，它的P/B 低於１，正反映投資者對它的不理解。

反過來說，大家樂（0341）也有很多業務，但全是飲食相關的，最少採購及處理肉類、蔬菜、餐具等等都能用中央模式來取得協同效應，員工培訓也較容易。它的P/B 長期高於3，正正反映投資者對它的接受程度。

在香港上市的公用股中，煤氣（0003）的P/E 和P/B 最高，派發的股息最少，但它的市場發展模式卻是我最喜愛的。它的發展循序漸進，壟斷了香港的煤氣市場後，管理層早著先機，到國內發展而衍生出多個和煤氣相關而有協同效應的新能源業務，例如車用和船用液化天然氣加氣站、煤礦、煤基化工、液化天然氣加氣站等等。

現時環球經濟持續改善，對能源有強勁需求，新舊能源價格有增無減。煤氣是間百年老店，但它活力依然，創意無限，值得支持。如環球經濟能持續，它的新能源業務在5 年後可以分拆上市。它的P/E 很高，但其獨特商業模式使高P/E 也變得合理。其派息低於其它公用事業如電能（0006）、中電（0002）和長江基建（1038），但它以每年派10% 紅股的策略來製造複息效應。這效應加上股息和股價每年遞增，使它的財富效應長期跑贏恒指和其它公用事業。我發覺最近因煤氣的業績好，有投行開始從唱淡轉而唱好，這種後知後覺、阿媽是女人的策略，真的值得商榷。

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