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東尼:為什麼不抽新股?

如果一間公司的新股超額認購很多倍,抽中機會微乎其微。如果新股乏人問津以致認購不足,即使可全數認購,也會在上市時跌破底價,倒不如等待公司上市後才入貨。

 

東尼(Tony Measor),被譽為「亞洲股神」,在香港、倫敦及亞太區有逾四十年投資經驗,著有經典暢銷財經作品包括《富足一生》及《富在其中》。

 

以前我研究招股書時,我覺得很興奮。因為我可細詳了解公司業務、股價、營運成本等重要資料,以及發展前景和潛力。

 

慎防新股上市後破底

 不過我對現在的招股活動已意興闌珊。經驗所得,逾五成新股在上市首年內會以低於招股價易手。因此如果願意等,大有機會執平貨。

不論舊股或新股,衡量股票是否值現價,其實用同一把尺量度。傳統智慧,入貨時要如收購公司般仔細衡量。即使小注買入,也要如當公司隱形合夥人一樣,三思而後行。

然而近二十五年前起, 投資者已鮮有堅持此做法。新股推廣變得更誇張,以往發行商著重推銷公司素質,今天多數人只計較抽新股能否「搵快錢」。

 另外,我對招股價範圍可被任意釐定,感到不滿。零九年上市的志高(0449.HK)是一例,其發行人獲准在一元半至二元二角七仙之間定價,範圍之大足以容納航空母艦群駛過。招股廣告甚至無交代公司的股本或經營業務。事實上,我要翻透招股書,到聯交所網站詳閱資料才知,它在內地製造及出售冷氣機。

 

招股價範太闊

如果此公司原股東願意以每股一元半的下限沽貨,那一元半大概已反映其股票價值。但如果招股反應熱烈,發行商會以比下限高出五成的上限定招股價,試問原股東為何有權獲最佳價格?就公司價值而言,上市與未上市之間差距必然很大,獲最佳價格的權利應歸於認購者,因要認購者令公司增值,賦予公司上市地位。為何此權利會轉給沽貨者?

此招股另一特點是供認購股數共有七千二百五十萬股,其中國際認購六千五百二十五萬股,供公眾認購僅有七百二十五萬股。換言之,公司新股有機會落入原股東的親朋戚友手中,日後容易做成操控;尤其是七百二十五萬股只是「濕濕碎」,即使每股兩元也只不過值一千五百萬元。

我並非針對志高,此公司的發展可能一如其招股書所言般美好。我擔心的是招股制度寬鬆,令新股的遊戲規則有欠公允。我也不滿招股書廣告的取態和新格式,兩者皆為遷就市場而忽略詳述公司的基本因素。

由於上述種種原因,我通常不抽新股。

 

延伸閱讀:《富在其中東尼

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