東尼：為什麼不抽新股?

如果一間公司的新股超額認購很多倍，抽中機會微乎其微。如果新股乏人問津以致認購不足，即使可全數認購，也會在上市時跌破底價，倒不如等待公司上市後才入貨。

以前我研究招股書時，我覺得很興奮。因為我可細詳了解公司業務、股價、營運成本等重要資料，以及發展前景和潛力。

慎防新股上市後破底

 不過我對現在的招股活動已意興闌珊。經驗所得，逾五成新股在上市首年內會以低於招股價易手。因此如果願意等，大有機會執平貨。

不論舊股或新股，衡量股票是否值現價，其實用同一把尺量度。傳統智慧，入貨時要如收購公司般仔細衡量。即使小注買入，也要如當公司隱形合夥人一樣，三思而後行。

然而近二十五年前起， 投資者已鮮有堅持此做法。新股推廣變得更誇張，以往發行商著重推銷公司素質，今天多數人只計較抽新股能否「搵快錢」。

 另外，我對招股價範圍可被任意釐定，感到不滿。零九年上市的志高（0449.HK）是一例，其發行人獲准在一元半至二元二角七仙之間定價，範圍之大足以容納航空母艦群駛過。招股廣告甚至無交代公司的股本或經營業務。事實上，我要翻透招股書，到聯交所網站詳閱資料才知，它在內地製造及出售冷氣機。

招股價範圍太闊

如果此公司原股東願意以每股一元半的下限沽貨，那一元半大概已反映其股票價值。但如果招股反應熱烈，發行商會以比下限高出五成的上限定招股價，試問原股東為何有權獲最佳價格？就公司價值而言，上市與未上市之間差距必然很大，獲最佳價格的權利應歸於認購者，因要認購者令公司增值，賦予公司上市地位。為何此權利會轉給沽貨者？

此招股另一特點是供認購股數共有七千二百五十萬股，其中國際認購六千五百二十五萬股，供公眾認購僅有七百二十五萬股。換言之，公司新股有機會落入原股東的親朋戚友手中，日後容易做成操控；尤其是七百二十五萬股只是「濕濕碎」，即使每股兩元也只不過值一千五百萬元。

我並非針對志高，此公司的發展可能一如其招股書所言般美好。我擔心的是招股制度寬鬆，令新股的遊戲規則有欠公允。我也不滿招股書廣告的取態和新格式，兩者皆為遷就市場而忽略詳述公司的基本因素。

由於上述種種原因，我通常不抽新股。

延伸閱讀：《富在其中》東尼 著