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東尼:最多人問的投資問題

我研究股市幾十年,特別是多年前開始寫專欄後,經常有人問我:如何評估股價?在公司年報內應看甚麼資料?怎樣憑投資回報率看公司的管治水平?我給股民的答案如下。

東尼(Tony Measor),被譽為「亞洲股神」,在香港、倫敦及亞太區有逾四十年投資經驗,著有經典暢銷財經作品包括《富足一生》及《富在其中》。

問題一: 會否用自己的經驗去調整公司的盈利數字,或者有更好的方法評估實際盈利?

近年損益賬反映資產負債表的變動,多於年度的營運業績,已變得無甚意義。雖然如此,我評估股價,通常著重市盈率。

我研究賬目時,會扣除認為不恰當的大額賬目,以計算正常的經常盈利。我也會在某程度上調整可影響盈利的現金賬目,目的在於看清楚宏觀大局,略去細節。這些資料可在港交所網站(http://www.hkex.com.hk)找到,惟要深入研究頗為費力。

要評估個別股份,我首先扣除非經常收益,然後計算市盈率。要判斷市盈率高低不易,一般而言,十倍以下是便宜,廿倍以上則偏高。

投資者閱讀年報時,應留意營業額增幅和公司前景,當然也要考慮行業性質,例如華能國際(0902.HK)的營業額穩步上揚,毛利卻見收窄,因為煤價高企,但公司不能將成本轉嫁給消費者。

評估公司管治質素的最佳方法還是看每年業績。我一般查看最近五年年報的盈利升跌。這亦是我不喜歡抽新股的原因。我會靜待有兩年業績可作比較,方才下注。我還留意負債與營業額之比率、存貨與營業額之比率、利潤率和其他技術指數。

問題二: 選股時,公司誠信、增長和回報率,何者最重要?

我認為誠信最重要,惟這完全繫於公司管理層的態度,投資者要注意,有些公司完全罔顧股東的利益。

有些公司致力向投資者展現公司的誠信, 如新鴻基地產(0016.HK)、恒生(0011.HK)等。新世界發展(0017.HK)、華人置業(0127.HK)等公司回報雖然不俗,但考慮到誠信問題,我覺得還是不沾手為妙。

問題三: 某股的合理入貨價格是多少?

投資者如果覺得個別股份很便宜、很吸引(我是指利潤和前景吸引),便入貨吧!毋須理會其他股民的情緒或股市末日的謠言,因為自己的意見比他人的更重要。總的來說,如果股份不吸引,儘管旁人力指它會上升、勸你入貨,最佳方法還是置之不理。

股壇有一條戒律, 就是寧以現價買貨, 而不要刻意等待低價入貨的時機,因為無人可知甚麼才是底價,守株待兔只會錯失良機。撿便宜貨固然是好事,惟揀好股更重要。最便宜是否就最好呢?金融界名人Arthur Lipper有一句「溫馨提示」我很喜歡:「去戲院是為了看好戲,並非因為票價便宜。」

延伸閱讀:《富在其中》東尼 著

 

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