曾淵滄：敢「鬥傻」才有錢賺？

鬥傻理論，是經濟學教授Bradford De Long 與三位學者，在1986年發表的文章《Noise Trader Risk in Financial Market》所提出的理論。據他們的研究發現，在股市中能生存的人，往往是蠢人。因為蠢人在升市中，總堅信升完可以再升，聰明人就算再聰明，也難敵群眾高漲的情緒，故只好逼著與市場共舞，加入搶貨行列。

曾淵滄

畢業於南洋大學數學系，後考取了英國蘭卡士特大學的運 籌學碩士學位和曼徹斯特大學管理科學博士學位。出版著作包括：《富足自由人》系列1-4。

1987年10月的「黑色星期一」，華爾街股市暴跌，震撼全球。兩年後，學者Avner Arbel 和 Albert Kaff 出版了《Crash：Ten Days in October… Will It Strike Again?》一書，他們歸納是次股災成因時，也以相同的理論解釋市場的投機行為：即使投資者心底清楚股份市價已過高，但他們仍繼續買入股份，並認為世界上總會有另一個更傻的人，願意購買其手上股份。

鬥傻行為看似不合理，但世界天天都有這樣的事發生，由1997年紅籌大熱、2000年科網泡沫、2005年濠賭股熱潮，到2007年國企升勢不止，均反映在股市賺錢，有時真的不講基本因素或合理價值。

投資者投身熱炒概念，往往自知正在參與鬥傻遊戲，理論上應見好就收，勿做最後一個接火棒的大傻瓜。可是，這道理知易行難。回想一下2015年3月漢能薄膜（0566）市值衝破3600億，幾乎要「超長趕和」（長實與和黃），又有多少個小投資者繼續跟風買入？

1973年， 恒生指數升至一千七百多點。在上升的途中， 有人在六百點時見好就收，也有人在一千點時見好就收……但離場之後，眼見恒指一升再升，升至一千七百點時，他們能不後悔嗎？從2003年至2007年，股市連升多年，多少人在途中見好就收了？離場之後，卻又後悔，唯有高價再追入。金融危機後股市便宜極了，又有誰願意冒險呢？

金融海嘯時期，我曾向讀者推介銀河娛樂（0027）、中國建材（3323），或許有人會說風險太大，但其後兩股的升幅已說明一切。更早的時候，2003年我在報章專欄中向讀者推介新世界發展（0017），當時股價不足三元，之後一升再升，到2007年，股價已升穿二十元，我也就沽出部分股份套現。面對如此升勢，那些提早離場、不想當傻瓜的人，最後卻會發現，不少傻瓜賺的錢都比自己多。

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