張化橋：次貸公司搶佔中國二手車貸市場

張化橋

被譽為「最佳中國分析師」及「民企之父」，現任中國支付通董事長，曾在瑞士銀行工作11年，主要擔任中國研究部主管和投資銀行部中國區副主管。1986-1989年間，亦曾於中國人民銀行總行工作。

中國擁有全球最大的汽車市場。2017年，中國汽車工業協會預計汽車銷量達到3000萬輛。二手車市場同樣非常活躍，規模也很龐大。根據中國汽車流通協會的資料，2017年上半年，二手車成交量580萬輛（比2016年同期增長22%），成交額高達3900億元。

電子商務龍頭公司和互聯網巨頭都在嘗試進入二手車市場，要麼做二手車買賣、資料服務和銷售中介，要麼做車貸或二手車估值。但是，他們都遇到了同樣的問題：儘管他們願意用燒錢的方式搶佔市場，仍有兩個重要因素擋住去路：二手車購買頻率低，而且每一輛二手車都是不一樣的。二手車市場高度分散。規模較大的經銷商完成了全市場五分之一的成交量，其餘的五分之四被1100多家公司或交易市場佔有。

此前許多年，購買新車一直是小康家庭的特權，而且不需要貸款買車，就好像多年前買房都是全額付款一樣。而在2010年到2011年間，情況發生了變化，車貸的概念逐漸為大眾所接受。新車貸款市場一直由銀行和汽車製造商主導。銀行有廉價的資金，而汽車製造商要提高汽車銷量，各自都有優勢和訴求。對於次貸公司（如P2P、線上借貸公司，甚至包括產業基金）來說，新車貸款市場根本找不到立足之地。但二手車貸就不一樣了，這個市場相對複雜。銀行到現在還沒有找到很好的辦法來做二手車貸款業務，除了給那些規模較大、業績較好的二手車貸公司貸款。

就是在這樣的背景下，畢業於英國華威大學，曾在美林證券和德州太平洋集團工作數年的劉雁南，打入了二手車貸市場，創立了美利金融，並很快吸引到私募基金的投資，不過最初仍通過自己的P2P網站吸納資金。2016年7月，劉雁南關閉了這條融資管道（還清了約110,000位散戶的錢），美利金融開始完全依賴機構投資資金，因為後者更便宜、更可靠，貸款期也可以更長。

美利金融獲得八家合作銀行的資金支持，年化利率約7%。公司的2100名銷售代表常駐300多家二手車交易市場，貢獻了全公司三分之二的交易量。每筆車貸從5000到70000元不等，二手車抵押給美利，但所有權和駕駛權屬於借款人，因此風險控制對美利金融這樣的貸款人來說至關重要。

市面上有兩類二手車金融業務。一類是微貸網那樣的。車主著急用錢，就把車抵押給微貸網，獲得一筆貸款，叫做汽車抵押貸款（車抵貸）。

另一類是美利金融那樣的，不涉及現金提取。買主無法全額買車，就先支付首付，由美利金融負擔剩下的購車款。買主擁有二手車的所有權和使用權，但車是抵押給美利金融的。（微貸網約有五分之一的業務是這類汽車購買貸款。）

上述兩類業務的差異很關鍵，因為車貸客戶有明確的需求（買車），而且涉及特定的交易，通常來說要比車抵貸安全。在車抵貸業務中，有的借款人花完錢之後很快發現自己無法償還貸款，而公司要追回抵押的二手車非常困難，常常要用到各種手段。

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