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【ETF通識】小心,部分ETF是披著羊皮的狼!

股神巴菲特點選了人生必讀書之一,是柏格( John C. Bogle) 的《一本書學識投資》(The Little Book of Common Sense Investing)。柏格被譽為指數基金之父,他在此書直言,指數基金由於是被動式管理,基金管理費極低,表現卻與大市同步,長揸指數基金,可跑贏90%投資者!

但柏格亦提醒投資者,要小心選擇指數基金,有部分交易所買賣基金 (ETF Exchange traded fund ) 是披著羊皮的狼!以下是柏格的敢言忠告:

「傳統指數化策略早已被像披著羊皮的狼的交易所買賣基金(ETF)挑戰了。簡言之,ETF 設計成方便買賣股份的基金,並佯裝成傳統的指數基金。

指數化原本模式的最精髓地方,是確保或是擔保投資者,分得他們投資股市的應得合理回報。事實上,買賣部分ETF 的投資者,根本就連類似的保證也未曾有過。典型ETF 投資者對於投資回報與股市回報之間有何關係,他們仍一頭霧水。

全市場ETF是唯一有機會、可以複製得到,甚至乎可以改善原來的指數基金之前所列出的五個模式,但也只有買入它們並且長期持有才可。

長線投資者用ETF 的少之又少,我懷疑有太多ETF都可以證明,以財務來說即使不算帶自殺性的,但也至少會令財富耗盡。大部分ETF都是由交易員運作,

長線投資者也持有或許20%,即是約200 億美元,其餘資產我假設會落在市場做市商及套匯商手上,大量地使用沽空及對沖策略。」

 

提防專門行業的ETF

 柏格尤其呼籲投資者小心專門行業或個別市場的ETF,他認為應為這些ETF加上「小心輕放」的警告標籤!

「是的,這些專門的ETF是多元化,但只是在它們的狹窄範圍內,擁有半導體行業怎樣看也不是多元化,擁有南韓股市也不是。雖然行業ETF 在它們的範圍內,時常都有最低的開支比率,但比起最低成本的全市場指數基金,行業ETFs 的周轉率可高出三至六倍。而且行業ETF 不但有經紀及買賣成本,也經常被當成是活躍基金組合的一部分而銷售,以收取1% 或以上的顧問費,或是包管帳戶收取1.5% 至2.0% 甚至乎更高的年費。這些差別的結果是,行業ETF所賺取的回報,實際上肯定會遠少於股市交出的回報。

要說明這一點,看看2003 年至2006 年二十大表現最好的ETFs 紀錄,當中只有一個,能令股東賺得較基金本身報出來的多,股東的平均回報差額等於約每年5 個百分點。最大的差距是14 個百分點,iShare Austria 報告42%回報,但它的投資者只賺僅28%。小心輕放(Handle with Care)應該是ETF 標籤的首個警告。

細心聆聽主要ETF 發起人的前高層的告誡,其行政總裁說:對絕大多數人來說,行業基金不是很大的意義……其投資總監道:「如果人們都專注只對準狹義的ETF 押注,那結局將會是不幸的,這些風險跟集中在個別股份上差不多。」

 

延伸閱讀:《一本書學識投資》柏格著

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