分析以數字及邏輯為依據,考量公司的質量;投資也如是,應考量公司的質量,盲目投資可能也只會焦頭爛額。投資時,做功課、做分析、了解您的上市公司投資,了解您的明星股,是必須的基本要求。--林智遠、鄔碩晉
投資一間企業,最起碼要知道公司的業務範疇。但對於有多重業務的企業,投資者未必能一時三刻內掌握,但透過財務報表的「分部數據」,則可以對企業價值捉住要處:
分部數據必須看
『一家企業倘擁有多於一項主要業務,進行一個完整的財務分析,複雜程度比單一業務的企業,來得更高。事關一些營運數據經合併表列出來,箇中的狀況不易直接從簡單的數據獲得啟示,分部數據往往告訴投資者,企業正進行押注式策略,將前途繫於單一業務上。
比亞迪(1211)過去一段時間,股價上經歷了不少波幅。自從獲股神巴菲特垂青之後,比亞迪股價曾經拾級而上。但隨着最近的一年業績不大理想,股價也受到很大壓力。公司2010年度年報顯示,儘管比亞迪的營業額由394.7億元(人民幣.下同)上升至466.9億元,升幅18.3%,但期內純利卻由37.9億元下降至25.2億元,跌幅33.5%。在年報第31頁的合併損益表所示,不難發現那是由於毛利率由21.7%下跌至17.7% ,以及銷售成本由14.9億元大幅上升至21.8億元所致。
但對於有三項主要業務的比亞迪,一個籠統的數據,不足以為企業作一個完整的分析。
集中看一下2009及2010年的大約變化,銷售增長基本上來自手機部件分部,由144億元上升至205.5億元;盈利貢獻的增加亦是十分明顯,由7.8億元上升至16.1億元。相反,汽車分部所能作出的盈利貢獻,跌幅超過一半,由35.1億元下跌至17.4億元。那一項業務在上坡,那一項業務出現困難,不難從數據看出來。電池業務銷售水平有增長,但盈利貢獻卻是減少了。
捉著要處:汽車分部業務及巿場競爭
若果把分部業績的轉變拉至06年度看,能看到的景象更遠更清。電池業務的整體銷售額和盈利貢獻皆持續向下,不再是企業的核心,幾成定局。手機業務是中流砥柱,銷售額持續向上,盈利貢獻在2010年度也有突破。汽車業務似乎成了業績的重要指標,09年度比亞迪的優秀業績,是來自這分部的快速增長,2010年度汽車業務出現艱難,業績也隨即而下滑。當然有手機業務的分部作平衡,比亞迪的業績波動性已有所收窄。但若要考慮比亞迪的投資價值,不着眼考慮汽車分部的業務發展和市場競爭狀況,是捉不住要處。』
延伸閱讀:《計論明星股》林智遠、烏碩晉著
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