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【股惑財技】要投資,先學分析!比亞迪的股神光環

分析以數字及邏輯為依據考量公司的質量投資也如是應考量公司的質量盲目投資可能也只會焦頭爛額。投資時做功課做分析、了解您的上市公司投資了解您的明星股是必須的基本要求。--林智遠、鄔碩晉

投資一間企業,最起碼要知道公司的業務範疇。但對於有多重業務的企業,投資者未必能一時三刻內掌握,但透過財務報表的「分部數據」,則可以對企業價值捉住要處:

 

分部數據必須看

『一家企業倘擁有多於一項主要業務,進行一個完整的財務分析,複雜程度比單一業務的企業,來得更高。事關一些營運數據經合併表列出來,箇中的狀況不易直接從簡單的數據獲得啟示,分部數據往往告訴投資者,企業正進行押注式策略,將前途繫於單一業務上。

比亞迪(1211)過去一段時間,股價上經歷了不少波幅。自從獲股神巴菲特垂青之後,比亞迪股價曾經拾級而上。但隨着最近的一年業績不大理想,股價也受到很大壓力。公司2010年度年報顯示,儘管比亞迪的營業額由394.7億元(人民幣.下同)上升至466.9億元,升幅18.3%,但期內純利卻由37.9億元下降至25.2億元,跌幅33.5%。在年報第31頁的合併損益表所示,不難發現那是由於毛利率由21.7%下跌至17.7% ,以及銷售成本由14.9億元大幅上升至21.8億元所致。

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但對於有三項主要業務的比亞迪,一個籠統的數據,不足以為企業作一個完整的分析。

集中看一下2009及2010年的大約變化,銷售增長基本上來自手機部件分部,由144億元上升至205.5億元;盈利貢獻的增加亦是十分明顯,由7.8億元上升至16.1億元。相反,汽車分部所能作出的盈利貢獻,跌幅超過一半,由35.1億元下跌至17.4億元。那一項業務在上坡,那一項業務出現困難,不難從數據看出來。電池業務銷售水平有增長,但盈利貢獻卻是減少了。

 

捉著要處:汽車分部業務及巿場競爭

若果把分部業績的轉變拉至06年度看,能看到的景象更遠更清。電池業務的整體銷售額和盈利貢獻皆持續向下,不再是企業的核心,幾成定局。手機業務是中流砥柱,銷售額持續向上,盈利貢獻在2010年度也有突破。汽車業務似乎成了業績的重要指標,09年度比亞迪的優秀業績,是來自這分部的快速增長,2010年度汽車業務出現艱難,業績也隨即而下滑。當然有手機業務的分部作平衡,比亞迪的業績波動性已有所收窄。但若要考慮比亞迪的投資價值,不着眼考慮汽車分部的業務發展和市場競爭狀況,是捉不住要處。』

 

延伸閱讀:《計論明星股》林智遠、烏碩晉著

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