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【期權基礎】用Covered Call悶市照贏

股市行情不外乎升、跌、牛皮三種走勢,投資者單純持有或沽空股票,都未能在大部分時間處於有利位置,但如果懂得運用「備兌認購期權」,贏面就大大提升,何解會如此神奇?

縱橫期權界逾二十年的大師艾歷里表示,當股價上升時,這策略可帶來收益,而在股價停滯不前時也能帶來中上的回報,即使在股價下跌時亦可抵銷虧損:

「備兌認購期權(Covered Call)策略的原理並不複雜。它必須連同沽空認購期權買入股票好倉,以建立額外正收入流,方式近似購買房屋,然後租出收取租金以支付按揭。也類似保險公司。保險公司每月收取保險費。經過一段時間,這個持續的收入流,輕易地便超過保險公司的支出,即使是災難事件也可以彌補。

在一段較長的時間持續且經常收取期權金,便更加有效。雖然沽出任何特定認購期權後收取的期權金,金額可能不太多,但持續且經常收取期權金,這個策略便會有效。

透過沽出認購期權,投資者減低股票的成本基礎,從而降低了損益平衡點。降低了損益平衡點,即使股價停滯不前,投資者也能獲利。事實上,只要股價不低於損益平衡點,投資者仍能獲得潛在收益。」

 

策略屬於中性看漲

艾歷里舉例:「假設你以50.00美元買入100股股票,並在2.00美元沽出一個月的50.00美元認購期權。你在股票上支付5,000.00美元,但沽出認購期權後能收取200.00美元,因而合共支付4,800.00美元,即每股48.00美元。

然而,為了換取利益,你現在放棄了50.00美元以上的所有價格升值。如果股價在到期時高於50.00美元,便會收到沽空認購期權的轉讓通知,須以50.00美元協定價交付100股股票。不管股價有多高,你最多收取50.00美元。

所有高出50.00美元協定價的股價,盈虧曲線都變為平坦。這再次說明,你沽出這些股票,最多收取50.00美元。實際上,你已經以低價沽出這損益圖上該部分的權利。請注意,損益平衡點其實下移至48.00美元,因為從沽出認購期權中收取2.00美元期權金。

從損益圖中,或許最明顯之處,就是備兌認購期權者,保留100%的股票下跌風險。這點非常重要,因為許多投資者新手學習備兌認購期權,並買入期權金最大的股票。這是尋找最高波幅股票的迂迴方式,波幅最高,風險亦因而最高。

備兌認購期權策略的性質,屬於中性至稍為看漲。若股價沖天,你不會沽出認購期權;更重要的是,如果你認為股價會下跌,你不應該買入股票來沖銷認購期權。」

 

延伸閱讀:《智取期權》艾歷里著

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