【期權基礎】用Covered Call悶市照贏

股市行情不外乎升、跌、牛皮三種走勢，投資者單純持有或沽空股票，都未能在大部分時間處於有利位置，但如果懂得運用「備兌認購期權」，贏面就大大提升，何解會如此神奇？

縱橫期權界逾二十年的大師艾歷里表示，當股價上升時，這策略可帶來收益，而在股價停滯不前時也能帶來中上的回報，即使在股價下跌時亦可抵銷虧損：

「備兌認購期權(Covered Call)策略的原理並不複雜。它必須連同沽空認購期權買入股票好倉，以建立額外正收入流，方式近似購買房屋，然後租出收取租金以支付按揭。也類似保險公司。保險公司每月收取保險費。經過一段時間，這個持續的收入流，輕易地便超過保險公司的支出，即使是災難事件也可以彌補。

在一段較長的時間持續且經常收取期權金，便更加有效。雖然沽出任何特定認購期權後收取的期權金，金額可能不太多，但持續且經常收取期權金，這個策略便會有效。

透過沽出認購期權，投資者減低股票的成本基礎，從而降低了損益平衡點。降低了損益平衡點，即使股價停滯不前，投資者也能獲利。事實上，只要股價不低於損益平衡點，投資者仍能獲得潛在收益。」

策略屬於中性看漲

艾歷里舉例：「假設你以50.00美元買入100股股票，並在2.00美元沽出一個月的50.00美元認購期權。你在股票上支付5,000.00美元，但沽出認購期權後能收取200.00美元，因而合共支付4,800.00美元，即每股48.00美元。

然而，為了換取利益，你現在放棄了50.00美元以上的所有價格升值。如果股價在到期時高於50.00美元，便會收到沽空認購期權的轉讓通知，須以50.00美元協定價交付100股股票。不管股價有多高，你最多收取50.00美元。

所有高出50.00美元協定價的股價，盈虧曲線都變為平坦。這再次說明，你沽出這些股票，最多收取50.00美元。實際上，你已經以低價沽出這損益圖上該部分的權利。請注意，損益平衡點其實下移至48.00美元，因為從沽出認購期權中收取2.00美元期權金。

從損益圖中，或許最明顯之處，就是備兌認購期權者，保留100%的股票下跌風險。這點非常重要，因為許多投資者新手學習備兌認購期權，並買入期權金最大的股票。這是尋找最高波幅股票的迂迴方式，波幅最高，風險亦因而最高。

備兌認購期權策略的性質，屬於中性至稍為看漲。若股價沖天，你不會沽出認購期權；更重要的是，如果你認為股價會下跌，你不應該買入股票來沖銷認購期權。」