Home / 股票投資 / 高手智慧 / 【星級交易員】以止蝕位及期權控制風險

【星級交易員】以止蝕位及期權控制風險

大多初哥投資者都相信交易成功全賴萬無一失的入市策略,但全球暢銷書《一本書成為交易高手》及《金融怪傑》作者施瓦格(Jack Schwager),訪問了眾多的星級交易員卻普遍認同,風險控制比選對買賣策略更加重要!

為甚麼?如果入市策略(即稍為好過隨機買入)普普通通但有良好的資金管理,你仍可有好表現;但若你有頂級的入市策略,但風險控制卻差勁得很,那最終你很可能會瀕臨破產!且看施瓦格眼中高手的風險控制示範作:

「防守位、或預先定下止蝕的離場位,都是風險管理當中的最有效工具。但有很多投資者在執行止蝕時卻用不得其所,結果弄巧成拙直令虧損加深。

奧莎(Colm O’shea)是倫敦一個成功的對沖基金經理,他替花旗集團、Balyasny 資產管理公司和索羅斯管理過資產,之後再成立自己的對沖基金COMAC Capital。他憶述如何因為在執行止蝕時犯錯,教曉了奧莎一件事:止蝕位要如何設置,並比較一下其他交易員實際上的部署。

奧莎說:「你要決定到甚麼地步才算錯,因那會左右止蝕的應有位置,接下來要計算出可以投入去輸的注碼,再除之以每張合約可接受的虧蝕幅度,最後便得出你持倉水平。而最常見的錯誤是本末倒置,一開始便往持倉多少來想,到他們感到自己可承受多少痛楚,再定出要止蝕的位置。」

止蝕位放得太近可能也會導致多重損失。奧莎解釋,「一到價他們便會止蝕離場,他們都緊守紀律,只是很快他們又會再入市,因為他們不覺得自己有錯。這亦是2000 及2001 年, 交易員因即日鮮買賣納指而導致損失慘重的原因。他們嚴守紀錄,每日收市前都一定會沽貨離場,但卻不斷重覆犯著同一個錯。」

說到底,奧莎的意思是,設定止蝕位的水平是要否定你的交易前設,而非根據你甚麼時候才會「痛到入肉」。市場可不在乎你的忍痛極限。」

 

用期權來做止蝕

雖然止蝕盤是不可多得的風險管理工具,但也有一個缺點,就是當觸及止蝕位後若走勢逆轉的話,便會令投資者在本應能獲利的位置上,卻要無奈虧損。期權可以用作風險管理工具的另類選擇,以預先設定好的固定成本,避免出現這個令人沮喪的情形。施瓦格舉例子說明:

「有個交易員想買股票XYZ,股價現報24元,他最多願意承受2 元的風險,最直接的做法是買入股票,將防守位放在22 元。(當然如果跌穿22 元才有人承價,那麼損失仍會多於2元。)如果股價跌至21.8元後,掉頭反彈至30 元,方向沒錯是看對了,但仍要每股蝕約2 元。

另一個選擇是,交易員可以買入例如XYZ 股票的一年期22 元認購期權,這裡我們假設期權金是3 元(或是期權的價內幅度加上1元)。如果股價跌穿22元,並在到期日前仍低過22 元的話,那麼不論股價跌至甚麼水平也好,損失都只限於3 元的期權金。相反,若股價跌穿22元後,到期權到期日卻已反彈至30 元的話,那麼就等於賺了每股5元(到期日價30元減行使價22元,再減3元期權金)。此情形下,放了止蝕盤的交易員每股蝕2 元,而買了期權的交易員則每股賺5元(較股價淨增幅少1元)。當然如果股價未須止蝕,放了止蝕位的交易員便「著數/ 輸少」了1 元(所支付溢價超過價內期權金的幅度)。價內期權還有多一個優勢,就是所需資金成本較直接做一個長倉的少。

這樣如果要控制風險,究竟用止蝕位好還是價內期權好呢?答案視乎個人喜好、期權的流通量,及期權在交易時的價格。在某些情況下,價內期權對某些交易員來說,可能是較為吸引的風險管理工具,也因此應視之為止蝕防守以外的另類選擇。」

 

延伸閱讀:《一本書成為交易高手》施瓦格著

Share Button
Site Protection is enabled by using WP Site Protector from Exattosoft.com