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【投資策略】加息趨勢下的資產組合

歐美經濟復蘇步伐緩慢,然而我們距離美國即將再次步入加息周期的日子不會很遙遠。身處即將加息的年代,投資者應如何部署?

黃元山,前投資銀行董事總經理,後轉至瑞銀(UBS)倫敦任執行董事(Executive Director),然後至英國蘇格蘭皇家銀行(RBS),主管亞太區結構信貸衍生部門。又為新城財經台與蔡展輝主持電台節目《財智學人》。著有《投資其實很簡單》。

 

黃金宜佔5% 至10%

2010 年,黃金炙手可熱,我從當時已經極之看好,認為黃金應佔資產組合5% 至10%,時至今日金價雖然已經回落,我仍然堅持看法。黃金雖然無生利能力,但它是有效分散風險的資產選擇。美國量化寬鬆大印銀紙,但到不了實體經濟,就如黑洞一樣,將錢不知吸到哪裡去,量寬長遠增加美國貨幣危機的風險,我覺得作為買保險去對沖一個潛在的貨幣危機,黃金是可以的。

 

新興市場波動

論到在股票市場上的資產配置,我可以分享一下對美股及新興市場的看法。我對新興市場不太悲觀,反而認為美股現時偏貴。2013 年中市場開始傳出美國會逐步退出量寬後,新興市場資金紛紛四竄,令區內多隻貨幣下挫,其中印度盧比和巴西雷亞爾曾大跌,股市方面亦出現拋售,令2014 年區內市場持續動盪不安,然而我認為,投資新興市場的資金可分為兩大類,一是以散戶主導的互惠基金,二是長線策略型的退休基金,現時只見前者撤出得較急,後者仍然作長線資產分配,情況不算太壞。

我認為過去幾年,新興市場股票估值交易溢價,較已發展國家為高,屬不尋常情況,因為前者風險及不確定性較高,正常應有折讓,不過在扭曲市場中,投資者都覺得發達國家沒有前途,故轉炒新興市場,所以湧入新興市場的資金出現逆轉是正常的回調。

新興市場過去幾年,因資金湧進而水漲船高,不過卻不思進取,沒有趁機改革,導致資金流竄,區內危機仍在擴散蔓延,由印度、印尼,至阿根廷及匈牙利。不過,新興市場已累積一定本錢,有儲備,負債比率又不高,我暫時不會太悲觀。

 

可留意港防守性高股份

美國的確有很多優良企業,好公司不會倒閉亦不會蝕死你,但值博率高不高,要考慮到市價到底反映多少。正如達利奧預測,美股長遠回報只有4%,投資美股的代價是比較高。美國的系統性風險已較前幾年大大提高,因為聯儲局不斷泵水,令整個系統表面平穩,暗裡卻更為兇險,所以我不建議高追美股。我覺得投資者可以留意一直被看淡及防守性高的行業,因為已經跌到殘,即使ROE 跌半都有賺,香港都有很多選擇。

延伸閱讀:《FQ思維:投資其實很簡單》黃元山著

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