【投資策略】加息趨勢下的資產組合

歐美經濟復蘇步伐緩慢，然而我們距離美國即將再次步入加息周期的日子不會很遙遠。身處即將加息的年代，投資者應如何部署？

黃金宜佔5% 至10%

2010 年，黃金炙手可熱，我從當時已經極之看好，認為黃金應佔資產組合5% 至10%，時至今日金價雖然已經回落，我仍然堅持看法。黃金雖然無生利能力，但它是有效分散風險的資產選擇。美國量化寬鬆大印銀紙，但到不了實體經濟，就如黑洞一樣，將錢不知吸到哪裡去，量寬長遠增加美國貨幣危機的風險，我覺得作為買保險去對沖一個潛在的貨幣危機，黃金是可以的。

新興市場波動

論到在股票市場上的資產配置，我可以分享一下對美股及新興市場的看法。我對新興市場不太悲觀，反而認為美股現時偏貴。2013 年中市場開始傳出美國會逐步退出量寬後，新興市場資金紛紛四竄，令區內多隻貨幣下挫，其中印度盧比和巴西雷亞爾曾大跌，股市方面亦出現拋售，令2014 年區內市場持續動盪不安，然而我認為，投資新興市場的資金可分為兩大類，一是以散戶主導的互惠基金，二是長線策略型的退休基金，現時只見前者撤出得較急，後者仍然作長線資產分配，情況不算太壞。

我認為過去幾年，新興市場股票估值交易溢價，較已發展國家為高，屬不尋常情況，因為前者風險及不確定性較高，正常應有折讓，不過在扭曲市場中，投資者都覺得發達國家沒有前途，故轉炒新興市場，所以湧入新興市場的資金出現逆轉是正常的回調。

新興市場過去幾年，因資金湧進而水漲船高，不過卻不思進取，沒有趁機改革，導致資金流竄，區內危機仍在擴散蔓延，由印度、印尼，至阿根廷及匈牙利。不過，新興市場已累積一定本錢，有儲備，負債比率又不高，我暫時不會太悲觀。

可留意港防守性高股份

美國的確有很多優良企業，好公司不會倒閉亦不會蝕死你，但值博率高不高，要考慮到市價到底反映多少。正如達利奧預測，美股長遠回報只有4%，投資美股的代價是比較高。美國的系統性風險已較前幾年大大提高，因為聯儲局不斷泵水，令整個系統表面平穩，暗裡卻更為兇險，所以我不建議高追美股。我覺得投資者可以留意一直被看淡及防守性高的行業，因為已經跌到殘，即使ROE 跌半都有賺，香港都有很多選擇。

延伸閱讀：《FQ思維：投資其實很簡單》黃元山著

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