【投資一分鐘】 「內險股」專用EV估值！

摩根大通早前發表報告，對一眾內險股前景轉為樂觀，認為市場現時未有完全合理反映內地長債孳息率上升、險企盈利增長加快，以及健康的資產配置前景等因素，預料市場將會上調內險股的盈利預測。但要評估內險股的抵買程度，是不能靠一般的PE估值法，而需要用上「內含價值」（Embedded Value, EV）。

由於保險公司是以先收錢，後賠付的方式營運，而盈利是PE估值的重要因數；但未來賠償是屬未知，當未來出現賠償時，盈利就會出現大幅波動，所以PE並非合適的估值工具。

至於「內含價值」，是專門用來衡量保險股的價值及盈利能力，但計算就非常複雜，當中涉及不少假設的情況，例如投資回報率、保險索償率、利率等……一般投資者是不容易計算出來。幸好，內險公司會將相關數據交由精算師處理，並記錄在財務報表中；我們只要將「股價」除以「內含價值」，得出的數字愈低，就表示該公司的估值愈抵買，做法上跟比較同行業的PE類同。

在眾多因素中，以投資回報率對「內含價值」影響最大。由於保險公司的盈利主要是收取保費，再利用保費再投資，因此投資回報率愈高，代表該公司愈有能力利用同等的保費收入來賺更大的利益。由此可見，除保費收入外，投資回報率都是大家需要關注的項目！