《順流逆流——投資心法》作者蔡金強自序

年初在朋友介紹下，天窗出版社有意幫小金人出一本關於投資的書，出版社很不錯，沒有內容規限。熟悉小金人的讀者都知道小金人一直從事股票和債券的相關工作，現在從事買方（Buy-Side）工作，管理多元宏觀基金，以前也在賣方（Sell-side）從事股票研究工作十幾年。小金人的研究投資體系偏重由上而下分析（Top-down Approach），現在投資也是多元資產模式，中美股票，高息債，可轉債等等。這跟小金人一直以來的興趣和風格有關，從小就是《參考消息》的粉絲，長大後來了香港，迷上《信報》，每日必讀，大學本科及研究生課程除了修讀會計之外，還一直有修讀中西歷史比較，這是興趣，對我而言，閱讀、研究歷史、政經分析、投資策劃，都是生活上的放鬆，沒什麼比這更愜意的呢！能從事自己喜歡的行業是幸福的。

約定四月中交稿，本來時間是充裕的，因為出版社認為可以較大程度依賴小金人報紙專欄的出版文章，這也是很多投資作家的慣例。可是小金人還是認為世界變化太大，尤其我們現在幸或不幸的活在「大時代」，半年前的很多東西都時過境遷，有如明日黃花，讀者還是比較關心現在或未來的東西和動向，也更有價值。而如果能解答投資朋友們一些政治上，宏觀上，投資上的疑惑，那麼，本書會更有價值。這也是將心比心，小金人通常帶著很多疑問並以求知的態度去閱讀，從大行的投資報告，到專業期刊，如《經濟學人》，甚至YouTube的節目，老實說，經常失望，通常都是分析一大堆，前因後果散亂不清，也沒有答案，更別說清晰的展望。這是態度問題，如果分析前因後果不負責任，便可以故弄玄虛，故作高深。可是一旦要前瞻未來，作出判斷，那相當危險了！這不止是報紙，雜誌，YouTube 節目，恐怕連大行報告也經常如此。近年小金人更加專注於自己分析市場上的資訊，獨立思考，作出判斷。只有自己透徹了解行情走勢，市場動態，才能在投資市場上有收獲，俗語「求人不如求己」。最終，小金人還是決定從頭寫起，過去幾個月，大量閱讀不同管道的資訊，尤其是專業的大行分析報告和名家分析，消化整合總結，希望對讀者有所裨益。思考準備過程花了很長時間，而到真正執筆其實是三周前的事。小金人這次沒邀請名家寫序，既然是心力之作，還不如自序。開宗明義，講解本書的出發點，大局分析，前瞻判斷，總結要點：

出發點：針對時下政經要點進行分析，作出前瞻判斷，而最後會在具體投資方面分享一些可行（actionable）的投資建議。會具體分析行業，甚至個股，避免空洞，故弄玄虛。當然，讀者也必須注意，這些建議只是個人看法。投資涉及風險，讀者們務必量力而為。

小金人不諱言，本書是從一個有濃厚家國情懷的中國人出發，偏重現實主義，讀者可能認為沒有「天下為公」的情懷，小金人反思，真有這種崇高的思想和人嗎？層層有序，修身齊家治國平天下，中國人當然由中國人觀點出發。歐美人的愛國難道不是比誰都偏頗嗎？他們更是自認是「神之選民」，自己的制度是完美，他人的制度是邪惡。在歐美，這明顯是「愛國就得偏頗，愛國必須雙標」，甚至是一種「我們素質高所以可以素質低，你等素質低憑啥素質高」這種歪論。澳洲軍隊可以屠殺阿富汗平民，自己可以報告，你中國不可以批評，批評就是冒犯！日本可以往海裡倒百萬噸核廢水，你中國不能調侃我；美國可以立國百年間實施奴隸制（南方三百多萬黑奴），真正的血之棉花，可中國不可以在新疆扶貧問題上，要求維吾爾人勞動。所以，小金人認為自己文章立場實在是太有禮貌了。中國人普遍還是缺乏義正言辭，據理力爭的勇氣。

大局分析：本書採用層層遞進剝洋蔥的方式，從世界現時面臨主要矛盾的問題出發，如中美博弈，新冠疫情分析判斷，然後進入世界經濟一些主要領域，如拜登政府的新政走向、美元及人民幣走勢、美國十年期債息的走勢、中美通脹走勢、世界大宗商品的前景、美國對華實施高科技行業如半導體產業的制裁等等。沒有宏觀的判斷，投資者很難按捺得住內心的徬徨不安。我等小市民在「大時代」裡何等渺小，但如果你還想在資本市場好好生存的話。再渺小也需要有個好想法。

在現時這種無底線的MMT（現代貨幣理論）經濟體系，無敵流動性之下，資金氾濫，不投資等於輸一半，所以小市民不得不對宏觀政經有所判斷。你或許會盲目地認為「天下圍中」，中國勢危，2018年特朗普開啟對華全面制裁，當時多少人驚慌失措，認為中國的末日來了。可是，三四年過後，中美雙方誰進誰退，你認為呢？貿易戰下，中國對美出口量於2020年竟然創新高，2021年一季度還有不錯增長（30%出頭），所以得與失誰知道。

2020年疫情在武漢爆發，各國準備看中國笑話，中國挺過來了，現在到底是中國的「全民防疫」還是西方的「全民免疫」妥當呢？新冠疫情未來會怎樣演變，這些都對你現時「不得不做的投資保值」」帶來深遠影響。這些宏觀政治判斷並非無的放矢。

美元兌人民幣，美債收益率的走向，對資本市場影響很大，這些都是資產定價的主要基準，而且在現時流動性驅動的資本市場裡更顯重要。只有了解這些，你才會對自己的持倉更有信心，而不會患得患失。這也是小金人自己在不斷學習和進步的過程。最優秀的投資者展現出來的「淡定、從容」，是成功的重要關鍵；在討論完政經宏觀後，本文才轉入看好的行業，如超級週期下的大宗商品，如碳中和下的新能源、電動車，如中美博弈下的中國智能製造等等。本文最後是一些具體的個股分析。只是提供參考，並不構成投資建議，請讀者留意；

前瞻判斷：本書經常提到，小金人不是「混沌學」門人，分析之前永遠有無數貌似頭頭是道，充滿哲理真知的論述，問題是「有何用」，存在即合理，已經發生了，對投資者更重要的是現在發生什麼，有什麼影響，未來怎樣部署，怎樣控制風險。本書小金人做了一些前瞻判斷（個人主觀判斷），主要是一年內比較可預見的：

拜登新政：
1）         內政為第一要務，發展基建，處理扶貧，加富人稅及大企業稅，爭取挖取共和黨中西部票倉；
2）         加大MMT、財政刺激、印錢，後續有大基建及扶貧2.0、3.0、 4.0；
3）         對華絞殺轉入陣地戰，持久戰，意識形態掛帥，聯合盟友封殺中國；
4）         高科技如半導體對華制裁加碼，建立「Free of China」的半導體供應鏈。

世紀新冠：
1）         2023年才能基本消除，堪比20世紀初的西班牙流感；
2）         第二波疫情爆發也是最猛的一波，在印度、巴西、南非等發展中大國蔓延。印度和巴西是疫情的最短板地方；
3）         中國繼續全民防疫體系，中國製造行業在疫情下反而得到強化；
4）         反全球化加劇，民粹主義風起雲湧。

中美經濟雙雄鼎立：
1）         疫情下，中國全民防疫得當，是得益者；美國繼續瘋狂推MMT，無底線放水，剝削全球，強化自己；
2）         美元匯價在88-92區間，相對穩定，人民幣繼續緩和呈上升走勢；
3）         大通脹不等於綜合消費物價指數（CPI）暴漲，也不等於央行收水，也不能收，也沒人敢收；
4）         全球大宗商品類超級週期。

中國政經總指導方針：
1）         穩中求進，底線思維；這也就決定了中國的政經政策基本都是「左右打舵，中間行進」。也就是中國政府絕大部分政治，經濟政策都不會劍走偏鋒，而是有軟有硬，比如所謂的「戰狼外交」根本不是為硬而硬，而是必須有人唱黑臉，必須有人用最淺顯易明把話說出來。西方信奉的不是「韜光養晦」，而是「你不據理力爭，眼光直視就算理虧」。比如現在很多投資者擔心中國2021年會大幅收緊貨幣政策，事實上小金人覺得只會邊際收緊而已，在一季度的收緊後（社融增速），二季度在5-6月反而可能會緩下來，這從4月底的政治局會議的資訊可以看出端倪，中央對一季度的經濟增速是不太滿意的。所以，那種以為中國政府做啥都是「你死我活」的想法事實上是你自己的想像而已；
2）         一切以十四五提的「2035 年GDP翻倍，進入初步發達國家水準」為總奮鬥目標。確實，如果能2035 年GDP翻倍，中國根本就立於不敗之地。屆時中國經濟規模可能比美國還大個10多個％，加上跟東盟、非洲、中東的經濟緊密結合，如此龐大的經濟總規模和人口市場，美國能奈何中國？這就是所謂的「打鐵還得自身硬」。而人均 GDP將達到24,000美元（美國到時可能在70,000美金左右），也提供了一個全世界最大的內需市場（10萬億美金以上）；
3）         碳中和－搶佔世界道德高地，也是當務之急，是中國在第三輪工業革命彎道超車的最佳機會；
4）         強化中國智能製造，經濟脫虛如實，減少金融，地產的總規模。

小金人不想偏離太遠，本書的出發點，大局分析，前瞻判斷就大體這樣，希望能對讀者們有所裨益。容我再重申一次，投資是一個很個人和主觀的事，本文的一些判斷只是小金人的讀書和研究心得，只是提供參考，不構成投資建議。

而小金人會於結尾分享一封女兒所寫的信，內容是對地球環境被破壞而心生的一些抒發和自省，但願各位和我們的下一代都對此有一番感悟，愛惜身邊的一草一木。最後祝願大家生活平淡而幸福！

本書為「金牌分析師」蔡金強首部著作，曾反覆研究多篇大行報告，並分析多個數據圖表，加以整合總結後，為讀者推薦出「十大金股」，幫助讀者瞄準強勢板塊。

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